Перспективная стратегия способна обернуться провалом. “ЕвроХим” проводит размещение облигаций, надеясь выручить за них $700 млн. Вместе с тем он продолжает развивать свой калийный бизнес. Тем не менее, в ближайшее время реальных успехов у “ЕвроХима” не будет, наоборот, возможны новые проблемы, которые отрицательно скажутся на его финансовом состоянии.
За все надо платить. Один из крупнейших производителей азотных и фосфорных удобрений в России “ЕвроХим” выставил на продажу пятилетние облигации, рассчитывая получить за них до $700 млн. Средства он намерен направить на погашение ранее размещенных облигаций: в 2020-2021 гг. завершится обращение двух выпусков по $500 млн. каждый.
Российские и иностранные инвесторы проявили большой интерес к новым ценным бумагам “ЕвроХима”, приобретя свыше 80% от их общего объема.
“Инвесторы из России выкупили 49% выпуска, 33% пришлись на инвесторов из США, 11% – на континентальную Европу, 6% выкупили британские инвесторы. 56% выпуска ушло банкам и частным банкам, 43% пришлось на фонды”, – сообщил руководитель управления рынков долгового капитала “ВТБ Капитал” Андрей Соловьев.
Однако полученных денег “ЕвроХиму” точно не хватит на реструктуризацию долга, образовавшегося после размещения “старых” облигаций. К тому же купон (процентная ставка) по ним будет больше – 5,5%, тогда как у двух прежних выпусков облигаций – 3,8% и 3,95%. Это означает, что долговая нагрузка на “ЕвроХим” только усилится.
Обращает на себя внимание рост чистого долга “ЕвроХима”: в 2018 г. он составил $3,454 млрд., увеличившись почти на 7% по сравнению с уровнем 2017 г. и в 2,1 раза относительно 2009 г. Компании явно не хватает наличности для его сокращения.
Рынок новый, рынок сложный. Высокая долговая нагрузка связана с вхождением “ЕвроХима” на новый и непривычный для него калийный рынок и реализацией им проектов строительства двух предприятий – Усольского калийного комбината и “ЕвроХим-ВолгаКалия”. Положение дел на них различно.
На Усольском калийном комбинате в 2018 г. было выпущено 250 тыс. т хлористого калия, в 2019 г. предполагается завершить первый этап его строительства с проектной мощностью 2,3 млн. т/год. Выход предприятия на полную мощность в 3 млн. т намечен на 2022 г
“ЕвроХим-ВолгаКалий” в прошлом году произвел лишь 5,3 тыс. т хлористого калия. Два его скиповых ствола могут добывать 10-12 млн. т калийной руды, но реально их суммарная загрузка ограничена 7,5 млн. т/год: в 2015 г. из-за сильного притока воды в клетьевой ствол его пришлось заморозить, что затормозило проект строительства и пуска “ЕвроХим-ВолгаКалия”. Был разработан комплекс мероприятий, включающих бурение и замораживание шести скважин, обеспечивших возобновление проходки клетьевого ствола, правда, ненадолго – подземные воды опять прорвались в него, заставив приостановить все работы. Специалисты готовят план по решению проблемы, в 2019 г. не следует ожидать серьезного объема выпуска хлористого калия на “ЕвроХим-ВолгаКалии”.
“ЕвроХим-ВолгаКалий” пока работает в тестовом режиме, выход на полную мощность первой фазы проекта, вероятно, произойдет к 2021 г.”, – прогнозирует Василий Танурков, директор группы корпоративных рейтингов АКРА.
Светлого будущего ждать не стоит. В средне- и долгосрочной перспективе “ЕвроХим” не сможет играть существенной роли на мировом рынке калийных удобрений. По оценкам экспертов Food and Agriculture Organization, в 2019 г. их глобальные поставки расширятся на 3,5% до 48,249 млн. т, в 2020 г. – на 1,3% до 49,454 млн. т. Их потребление в сельском хозяйстве увеличится в 2019 г. лишь на 3,1% до 35,978 млн. т, в 2020 г. – на 3% до 37,042 млн. т. Таким образом, предложение будет превышать потребление на 11,92 млн. т в нынешнем и 11,503 млн. т в следующем году, то есть на мировом рынке будет переизбыток калийных удобрений.
Помимо лишнего количества калийных удобрений “ЕвроХим” подстерегает риск выхода на рынок новых игроков, предлагающих аграриям продукты с более ценными свойствами, нежели хлористый калий. Например, “Беларуськалий” совместно с китайской корпорацией Migao создает завод по выпуску 160 тыс. т калийной селитры в год, в Великобритании компания Sirius Minerals строит рудник Woodsmith, предназначенный для годовой добычи 10 млн. т полигалита (водного сульфата калия, кальция и магния). И калийная селитра, и полигалит лучше усваиваются растениями и не содержат вредного для них хлора.
“Логика рынка диктует наращивание производства смешанных многокомпонентных удобрений. Потребителям нужны сложные смеси на основе двух-, трех- и более компонентов. Рынок постепенно индивидуализируется, растет спрос на тукосмеси, создаваемые под конкретные запросы – для определенных культур и типов почвы”, – считает Алексей Калачев, аналитик “Финама”.
В России же рынок узкий, “ЕвроХим” не получит значительной выручки от реализации хлористого калия. К тому же по объемам продаж всех остальных групп удобрений (азотных и фосфорных) и степени разветвленности сбытовой сети он заметно проигрывает “ФосАгро”.
Поэтому разбрасывание занятых в долг денежных средств на дорогостоящие проекты на фоне жесткой конкуренции среди поставщиков удобрений и медленного роста потребления может привести к снижению рентабельности “ЕвроХима”, при резком же падении цен на агрохимикаты даже поставить его на грань выживания.
На запрос, направленный в пресс-службу “ЕвроХима” по поводу его долговой нагрузки и перспектив развития калийного бизнеса, комментариев получено не было. (ФедералПресс/Advis/Химия Украины и мира)